央行再次降準(zhǔn) 超力度放水1.5萬(wàn)億 三大板塊明顯受益

風(fēng)吹發(fā)不亂

快理財(cái)2015-04-19 20:21
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中國(guó)人民銀行決定,，自2015年4月20日起下調(diào)各類(lèi)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn),。

在此基礎(chǔ)上，為進(jìn)一步增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)支持結(jié)構(gòu)調(diào)整的能力,，加大對(duì)小微企業(yè),、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設(shè)等的支持力度，自4月20日起對(duì)農(nóng)信社,、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn),，并統(tǒng)一下調(diào)農(nóng)村合作銀行存款準(zhǔn)備金率至農(nóng)信社水平；對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn),；對(duì)符合審慎經(jīng)營(yíng)要求且“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的國(guó)有銀行和股份制商業(yè)銀行可執(zhí)行較同類(lèi)機(jī)構(gòu)法定水平低0.5個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率,。

回顧央行降準(zhǔn)歷程，上次降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)在2008年11月26日,，其余幾次降準(zhǔn)均為下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn),。因此，市場(chǎng)稱(chēng)本次降準(zhǔn)為“大力度,、超預(yù)期”放水,。足見(jiàn)中央對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。

經(jīng)專(zhuān)家初步測(cè)算,，央行本次降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)或?qū)⑨尫庞?.2萬(wàn)億資金,，考慮到額外降準(zhǔn)部分，放水總額約1.5萬(wàn)億,。從行業(yè)而言,，金融、地產(chǎn)等資金密集型行業(yè)都將獲益,。

為什么是降準(zhǔn),，而不是降息?興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、市場(chǎng)研究總監(jiān)魯政委評(píng)論說(shuō),，去年11月降息以來(lái),，兩次上演的都是"宣布完降息，市場(chǎng)利率卻上去了",，分明顯示：第一,，流動(dòng)性偏緊;第二，高存準(zhǔn)率之下,，銀行資金成本居高難下,，導(dǎo)致銀行新增負(fù)債成本超過(guò)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)率，無(wú)法把貸款利率降到企業(yè)能承受的水平上,。一句話,，降準(zhǔn)方能讓降息落到實(shí)處,。

上海財(cái)經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊也認(rèn)為，通過(guò)降息已不能對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生明顯作用,。由于當(dāng)前正在促進(jìn)利率市場(chǎng)化,，降息只能將存款基準(zhǔn)利率下調(diào)，卻難以下調(diào)貸款利率,，因此降準(zhǔn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響在理論上應(yīng)大于降息,。

上周，李克強(qiáng)總理就向?qū)＜液推髽I(yè)負(fù)責(zé)人代表征詢(xún)降息和降準(zhǔn)哪個(gè)效果更好的問(wèn)題,。

中國(guó)社科院副院長(zhǎng)李揚(yáng)和瑞銀集團(tuán)首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤在發(fā)言中都談及名義利率下調(diào)但實(shí)際利率上升,、融資成本隨之攀升的問(wèn)題。

“一季度你們?cè)u(píng)判是上升還是下降,？去年降息降準(zhǔn),，今年也采取了措施�,！崩羁藦�(qiáng)問(wèn)道,。

“我們判斷最近有所下降，但比去年四季度還是上升的,�,！蓖魸�回答��

“你們的感受降了多少,？”總理追問(wèn),。

“大概降了20到30個(gè)點(diǎn)�,！蓖魸�答��,。

“不多啊，微微的,。不過(guò)起碼沒(méi)有上升�,！笨偫碚f(shuō),，接著又問(wèn)：“現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)和降息更看重哪個(gè)？”

“普遍還是對(duì)降準(zhǔn)看得更重,，但我個(gè)人認(rèn)為降息對(duì)降低企業(yè)負(fù)擔(dān)效果更大,。兩者都要用�,！蓖魸�回��,。

降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本是當(dāng)務(wù)之急，央行近期接連打出降息,、降準(zhǔn)和公開(kāi)市場(chǎng)操作組合拳,，最終意圖正在于此,。央行上周在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展的200億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率為3.45%,，較上期下調(diào)10基點(diǎn),。這是自3月初降息以來(lái)，央行第四次下調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率,，四次操作累計(jì)下調(diào)40基點(diǎn),。反映了引導(dǎo)資金利率運(yùn)行中樞下行的政策意圖。

魯政委評(píng)論今天在其微博上還說(shuō),，降準(zhǔn)雖然遲到了,，但畢竟不能缺席：從流動(dòng)性角度看，自2014年4月開(kāi)始外匯占款已負(fù)增長(zhǎng),，而今已持續(xù)近一年,，趨勢(shì)已清楚，MLF等期限與貸款嚴(yán)重錯(cuò)配無(wú)助信貸松動(dòng),；從資金成本的角度,，目前銀行新增存款的資金成本均在5.2%左右，繳納高額存準(zhǔn)率后,，成本已接近6%,，導(dǎo)致信貸成本超過(guò)工業(yè)企業(yè)5%左右的利潤(rùn)率。

另外,，值得一提的是,，我國(guó)《存款保險(xiǎn)條例》正式公布，將于5月1日起正式實(shí)施,，存款保險(xiǎn)制度需要銀行繳納保費(fèi),。機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，我國(guó)商業(yè)銀行向央行繳納的存款準(zhǔn)備金,，事實(shí)上也承載著“隱性”存款保險(xiǎn)的職能,，在存款銀行發(fā)生支付困難時(shí)，可以此作為抵押獲取央行的再貸款支持,，這部分存款準(zhǔn)備金不能用于繳存銀行日常的支付,。在存款銀行發(fā)生支付危機(jī)時(shí)，最終可以提用這部分存款準(zhǔn)備金,。

這與即將推出的存款保險(xiǎn)制度保費(fèi)的職能是相互重疊的,。類(lèi)似美國(guó)這樣建立存款保險(xiǎn)制度的國(guó)家，一般央行不再征收或只征收很少的存款準(zhǔn)備金,。如果要在存款準(zhǔn)備金之外再建立存款保險(xiǎn)制度,，那么將大大增加銀行的經(jīng)營(yíng)成本。因此,，在存款保險(xiǎn)制度提議實(shí)施后,，我國(guó)法定存款準(zhǔn)備金率的下行通道也有望打開(kāi),。

降準(zhǔn)來(lái)了，降息還會(huì)遠(yuǎn)嗎,？

民生證券宏觀研究部門(mén)下午發(fā)布的觀點(diǎn)認(rèn)為：

目前一般性存款余額110萬(wàn)億,，下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)的準(zhǔn)備金率釋放的流動(dòng)性至少在1萬(wàn)億以上，考慮額外多降的部分,，釋放流動(dòng)性規(guī)模約1.5萬(wàn)億,。

還有幾次降準(zhǔn)？降準(zhǔn)還有一次空間,，考慮上次降準(zhǔn)和MLF規(guī)模,，在外匯占款全年0增長(zhǎng)假設(shè)下，全年基礎(chǔ)貨幣缺口約兩萬(wàn)億,，本次釋放流動(dòng)性1.5萬(wàn)億,，未來(lái)還有一次50bp準(zhǔn)備金率下調(diào)空間。但具體次數(shù)還需看實(shí)體經(jīng)濟(jì)具體的運(yùn)行狀況,。

央行下一步,？降準(zhǔn)主要針對(duì)銀行間利率，降息對(duì)降低實(shí)體利率更有效,，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)之后,，降息將很快出現(xiàn)，而且降息的空間比降準(zhǔn)更大,。此外,，為了支持地方基建托底和落實(shí)李總理對(duì)保障房建設(shè)的要求，預(yù)計(jì)再貸款也漸行漸近,。

后續(xù)影響：穩(wěn)增長(zhǎng)跟進(jìn)則經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)概率大,，利差空間顯著，海外寬松不止,，人民幣匯率無(wú)憂,。資產(chǎn)重陪與貨幣寬松趨勢(shì)延續(xù)，股債雙牛繼續(xù),。

不過(guò),，華夏銀行研究員楊馳表示，從前期調(diào)控效果來(lái)看,，貨幣政策的邊際效用在逐漸遞減,。目前的當(dāng)務(wù)之急還需要理順貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制,，為貨幣政策傳導(dǎo)中最重要的市場(chǎng)主體-商業(yè)銀行創(chuàng)造良好的政策環(huán)境,，提高商業(yè)銀行的放貸能力和放貸意愿。

三大板塊受益明顯：

1,、資金敏感型品種

無(wú)論是銀行還是地產(chǎn),，都屬于資金敏感型品種,，信貸投放的規(guī)模，資金實(shí)際價(jià)格,，也都是影響這兩個(gè)行業(yè)的核心因素,。對(duì)于銀行而言，降準(zhǔn)最大的利好在于可貸規(guī)模比例,。相同的還有地產(chǎn)行業(yè),，雖然這種影響同樣有限。作為利息敏感品種的保險(xiǎn)股也會(huì)小幅受益,。而債券是保險(xiǎn)公司的主要投資標(biāo)的,，其價(jià)格上揚(yáng)也有望對(duì)沖交強(qiáng)險(xiǎn)放開(kāi)的利空。

2,、大宗商品類(lèi)

大宗商品,，尤其是有色金屬，主要受兩個(gè)因素驅(qū)動(dòng),，一個(gè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求端,，另一個(gè)則是對(duì)于流動(dòng)性的預(yù)期。有色金屬很難趨勢(shì)性走強(qiáng),，但降準(zhǔn)預(yù)期的出現(xiàn)會(huì)使有色板塊,，尤其是背靠新興產(chǎn)業(yè)的稀有金屬的脈沖性機(jī)會(huì)增加，有色板塊的波段投機(jī)頻率會(huì)有所增加,。

3,、高分紅的新藍(lán)籌

降準(zhǔn)雖然不等同于降息，但隨著銀行間流動(dòng)性的好轉(zhuǎn),，銀行間市場(chǎng)的資金價(jià)格有望出現(xiàn)一定程度回落,。資金價(jià)格的回落也會(huì)是民間借貸等資金信貸的投資回報(bào)率回落。相比之下,，藍(lán)籌股,，尤其是始終能夠保持高分紅比例的藍(lán)籌股，其持有價(jià)值將有所突出,。目前正是年報(bào)陸續(xù)披露階段,，對(duì)于高分紅、低市盈率的藍(lán)籌股而言,，正是一個(gè)長(zhǎng)期價(jià)值凸顯的時(shí)候,。

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下一步該利率打折了，照顧一下以前老客戶