招行資管副總魏青：已為200余家上市公司“融智” MOM管理較有心得

論壇Vino

近期,，新浪財經(jīng)推出訪談欄目《資管會客廳》,，邀請數(shù)十位銀行資管業(yè)負責(zé)人,，分享他們對未來資管黃金十年的最新觀點。

　　由新浪財經(jīng),、華創(chuàng)證券共同主辦的2017年銀行業(yè)資產(chǎn)管理高峰論壇將于5月25日（周四）在北京舉辦,，邀請監(jiān)管層領(lǐng)導(dǎo)、著名經(jīng)濟學(xué)家,、10余位銀行業(yè)資管高管等嘉賓與會,。

　　文/肖莉

　　打理2.38萬億資產(chǎn)的招商銀行(20.830, 0.49, 2.41%)資產(chǎn)管理部，不僅為上市公司融資,，也開始為上市公司“融智”,。

　　從去年年初嘗試“融智”創(chuàng)新以來,，已為200余家上市公司提供解決方案,，在二級市場上與多家優(yōu)秀管理人開展合作，MOM（管理人中的管理人基金）業(yè)務(wù)走在行業(yè)前列,。

　　招商銀行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理魏青近日表示,，招行資管部今年將加大權(quán)益類資產(chǎn)的配置力度,，現(xiàn)階段債券資產(chǎn)已具備了一定的配置價值。

　　加大權(quán)益類資產(chǎn)的配置,，現(xiàn)階段債券已具備配置價值

　　新浪財經(jīng)：招行資管現(xiàn)在規(guī)模是多少,？

　　魏青：截至3月末，約2.38萬億,。

　　新浪財經(jīng)：凈值型產(chǎn)品占比超過六成,？

　　魏青：目前我們的凈值型產(chǎn)品占比已超過85%，理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)型成效顯著,。我行凈值型產(chǎn)品種類較為豐富,，體系較為完備，除了傳統(tǒng)的類貨基,、債基產(chǎn)品如朝招金,、天添金、月添利外,，我們還針對較高風(fēng)險偏好客戶的需求,，開發(fā)了睿遠、弘遠等股債混合型產(chǎn)品,，以及恒睿博薈等類股票型基金產(chǎn)品,，較好地滿足了投資者對于不同風(fēng)險偏好資產(chǎn)的配置需求。

　　新浪財經(jīng)：招行資管的管理團隊有多大,？

　　魏青：招行資管總部有150多人,，負責(zé)統(tǒng)籌管理全行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。作為招行“一體兩翼”戰(zhàn)略布局的重要一環(huán),，在全行大投行與金融市場板塊下,，依托40多家轄內(nèi)分行協(xié)同開展資產(chǎn)組織和投后管理。

　　新浪財經(jīng)：招行資管今年的配置思路是怎么樣的,？

　　魏青：在經(jīng)濟新常態(tài)下,，資產(chǎn)組織能力是銀行資管的核心競爭力，今年將重點圍繞以下方面組織和配置資產(chǎn),，一是圍繞優(yōu)質(zhì)上市公司的投融資業(yè)務(wù),，二是圍繞多層次資本市場的投資業(yè)務(wù)，比如股權(quán)投資基金,，三是圍繞政府部門的融資業(yè)務(wù),，四是圍繞實體部門的直接融資業(yè)務(wù)，比如資產(chǎn)證券化等,。

　　新浪財經(jīng)：債券今年會維持在什么水平,？

　　魏青：現(xiàn)在做債券投資的時候，可能要看一下,。本輪債市調(diào)整過后,，大部分債券收益率已經(jīng)超過歷史均值水平,，尤其是1-3年的中短期品種，已經(jīng)具備了一定的配置價值,。

　　新浪財經(jīng)：招行資管的權(quán)益類投資規(guī)模是多少,？

　　魏青：2000多億元。

　　新浪財經(jīng)：今年會增加權(quán)益投資嗎,？

　　魏青：會,，權(quán)益資產(chǎn)也是大類配置的方向。

　　新浪財經(jīng)：會很明顯地往權(quán)益這塊傾斜嗎,？

　　魏青：總體來說,，今年會加大對權(quán)益類資產(chǎn)的配置力度。權(quán)益市場的配置需求主要來自于兩塊,，一方面要看市場和投資者的信心恢復(fù),，另一方面也要看監(jiān)管政策的動向變化。就今年的宏觀來看,，經(jīng)濟逐步企穩(wěn),、固收市場波動趨緩、房地產(chǎn)投資熱度降溫,，預(yù)計資金風(fēng)險偏好將會出現(xiàn)被動提升,，股市表現(xiàn)料好于債市。同時,，金融脫媒持續(xù)深化,，資金也將進一步青睞資本市場。

　　已為200多家上市公司“融智”

　　新浪財經(jīng)：招行在資產(chǎn)管理上做了哪些轉(zhuǎn)型,，接下來還會做哪些,？

　　魏青：其實轉(zhuǎn)型就是要回歸本源。過去很多預(yù)期收益率型的產(chǎn)品,，本質(zhì)上是基于當(dāng)時背景,，作為銀行存款的替代品種，在投資運作模式上采用類表內(nèi)的資金池進行運作,，兌付客戶收益比存款利率稍微高一點就可以�,，F(xiàn)在情況不同了，一個是利率市場化進程非常深入,，理財產(chǎn)品不能僅僅對標(biāo)存款,，要把它當(dāng)成客戶的財富管理工具來經(jīng)營；二是資產(chǎn)端依托原來的非標(biāo)和債券的傳統(tǒng)模式,，在風(fēng)險分散程度上業(yè)達不到要求,。在這種情況下，從產(chǎn)品端、資產(chǎn)端都需要去轉(zhuǎn)型,。目前，招行資管現(xiàn)在除了傳統(tǒng)固定收益資產(chǎn)的投資之外,，還積極拓展資本市場業(yè)務(wù),，尤其是去年重點針對上市公司開展投融通業(yè)務(wù)，取得較好的效果,。下一階段我們將繼續(xù)圍繞投融通業(yè)務(wù),，不僅給上市公司融資，還要“融智”,，這個還是挺有潛力的,。

　　什么是“融智”？就是上市公司要做一些事情,，可能有些想法,，但沒法形成方案，我們?nèi)ソo它做量身定制的全方位綜合方案,。我們?nèi)ツ觊_始做這個事,，上市公司比較認可，在全行業(yè)也有影響,。

　　新浪財經(jīng)：“融智”具體包含什么內(nèi)容,，怎么評估效果？

　　魏青：就是針對客戶需求,，為其提供一套綜合金融服務(wù)解決方案,，除了常規(guī)的金融工具和產(chǎn)品外，還會運用我們的專業(yè)能力,，結(jié)合市場機會,，為上市公司創(chuàng)新定制金融產(chǎn)品方案。例如股票質(zhì)押融資,、定向增發(fā)融資,、可交換債、永續(xù)債,、并購重組,、大股東增持、員工股權(quán)激勵等,，均可提供金融服務(wù)。

　　新浪財經(jīng)：招行資管現(xiàn)在大概為多少家上市公司做過這樣的業(yè)務(wù),？

　　魏青：200余家。

　　新浪財經(jīng)：其他銀行和機構(gòu)也在做類似業(yè)務(wù)？

　　魏青：上市公司是優(yōu)質(zhì)客戶群體,，在宏觀經(jīng)濟新常態(tài)下,，圍繞上市公司開展投融資業(yè)務(wù)已成為大家的共識,。大家都在做，但核心是要有深厚的客戶關(guān)系,、專業(yè)能力,、創(chuàng)新能力,，還要有效率,，是綜合能力的表現(xiàn)。我們有專門的權(quán)益投資部,，當(dāng)沒有現(xiàn)成產(chǎn)品的時候,，我們會去設(shè)計和創(chuàng)新，并積極推動解決方案落地,，我們還一直很重視對分行客戶經(jīng)理的培訓(xùn)，將銀行自身的客戶經(jīng)營優(yōu)勢進行充分的體現(xiàn)和運用,。在風(fēng)險管理上,，我們推行“鐵三角”協(xié)同作業(yè)，客戶經(jīng)理,、產(chǎn)品經(jīng)理、風(fēng)險經(jīng)理形成“鐵三角”,，通過“鐵三角”深入評估后再按照行里的決策機制推進下去，提高整體的審批效率,。

　　新浪財經(jīng)：對于上市公司的業(yè)務(wù)，有沒有一個階段性的,、量的目標(biāo),？

　　魏青：在大類資產(chǎn)配置上,，針對上市公司投融資業(yè)務(wù)帶來的高收益資產(chǎn),，我們有自己的節(jié)奏和目標(biāo),，并會朝著這個方向一直去推進,。

　　在MOM投資管理上有心得

　　新浪財經(jīng)：你們跟外部的合作主要有哪些方面？

　　魏青：和外部機構(gòu)的合作主要包括兩方面,，一塊是外部機構(gòu)作為投資顧問的平行投資業(yè)務(wù),，主要是通過MOM形式來開展,，另一塊是優(yōu)先級投資業(yè)務(wù),，在市場上尋找合適的外部機構(gòu)充當(dāng)投資顧問,。

　　在平行投資這塊,，我們主要通過尋找優(yōu)秀的投資顧問,，并不局限于優(yōu)秀的私募公司,，我們和優(yōu)秀的基金、券商也有深入合作,；在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上我們通過MOM的模式去做,，第一只MOM產(chǎn)品恒睿博薈成立已經(jīng)三年多了,，這兩年在MOM上還是有點心得的，所以我們每年都會舉辦MOM管理人年會,。在優(yōu)先級投資這塊，在滿足合規(guī)的前提下我們也設(shè)計了多種收益分配模式,，來滿足高風(fēng)險偏好投資者的需求,，也獲得了較高的優(yōu)先級回報,�,？傊�，在形式上多種多樣,，有固定收益的,，也有浮動收益的。

　　新浪財經(jīng)：招行在選私募合作的時候,，會不會考慮私募的上市公司資源情況,？

　　魏青：優(yōu)選私募我們有自己的標(biāo)準(zhǔn),，但我們和私募合作的過程中,，會注重長期金融生態(tài)圈的構(gòu)建,，雙方有優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)和項目資源,，我們會互相推薦,，形成長期共贏,。

　　新浪財經(jīng)：招行選私募一般有一些什么樣的標(biāo)準(zhǔn)，或者說,，你比較在意什么樣的管理人,？

　　魏青：投資經(jīng)理,、公司治理,、投資業(yè)績等等都很重要,，目前各家機構(gòu)的評價體系都比較相似,，但如何從類似的標(biāo)準(zhǔn)中挑選出真正優(yōu)秀的管理人,，就比較考驗各家機構(gòu)的經(jīng)驗和眼光了,。除了投資業(yè)績,，我們還關(guān)注機構(gòu)的合作誠意，還會評估投資經(jīng)理的投資理念和具體操作是否一致,。

　　新浪財經(jīng)：私募的管理規(guī)模,，你們設(shè)了門檻,？

　　魏青：我們對所有管理人的管理規(guī)模都設(shè)定了門檻,，當(dāng)然也包括管理人成立的時間。我們比較注重管理人投資平臺的穩(wěn)定性,，比如一個新奔私的資深投資經(jīng)理,，雖然經(jīng)驗比較豐富，但如果到了新的機構(gòu),，畢竟機構(gòu)運作還是有磨合期的,，穩(wěn)定了以后再看就放心一點,。

　　新浪財經(jīng)：招行希望私募合作方給你們提供什么樣的服務(wù)？

　　魏青：MOM層面我們做的是主動管理,，就是說我們自己會根據(jù)市場情況判斷配置方向,，然后根據(jù)每個投資管理人的投資風(fēng)格進行配置，對于投資管理人而言,，希望他的投資風(fēng)格能夠保持穩(wěn)定,，并且投資能力上能夠超過同類風(fēng)格的管理人。同時,，我們的合作是長期的,，我們很開放，只要你覺得你在這個領(lǐng)域里面很好,，我們可以接觸,，接觸下來會有一個觀察期，通過我們考察后就可以進入我們的管理人庫,。

　　在投資層面,，我們會更重點評估每個管理人的投資風(fēng)格,，如果說當(dāng)前市場真的不是太合適這個風(fēng)格的話,，有一定的回撤,，我們也可以接受,，但是如果市場正處于管理人的投資風(fēng)格風(fēng)口,，那管理人的表現(xiàn)必須要好。

　　新浪財經(jīng)：招行現(xiàn)在是跟多少家私募合作,？

　　魏青：在股票二級市場領(lǐng)域已經(jīng)與30多家優(yōu)秀私募管理人建立了合作,。

　　新浪財經(jīng)：一般投入資金的期限是多長,？

　　魏青：對MOM的配置是個長期投資，對各個投資風(fēng)格和品種的配置,，我們在主動管理,，會根據(jù)市場情況和資產(chǎn)配置需求進行投資,。

　　新浪財經(jīng)：你們更換合作對象的頻率快嗎？

　　魏青：我們現(xiàn)在是分層合作機制,，采用“核心-衛(wèi)星-觀察”的三層梯度結(jié)構(gòu),。最好的是我們的核心合作伙伴，然后衛(wèi)星和觀察級,，形成一個優(yōu)勝劣汰的動態(tài)調(diào)整機制,。

　　新浪財經(jīng)：招行合作過的對象里面，剔除掉多少家呢,？

　　魏青：按照優(yōu)勝劣汰的動態(tài)調(diào)整機制,，對于表現(xiàn)優(yōu)異的管理人我們會增加投資，對于業(yè)績較差或者管理人風(fēng)格不適合當(dāng)下投資環(huán)境的我們會減少投資,。但減少投資并不意味著終止合作,，因為哪天我們判斷管理人的投資風(fēng)格適合當(dāng)前的市場環(huán)境了，我們還會和管理人再度合作,。

　　新浪財經(jīng)：招行有跟商品期貨類的私募或者機構(gòu)合作過嗎,？

　　魏青：在量化對沖領(lǐng)域有合作。我們的機制是公開公正公平的,，只要是具備優(yōu)秀投資管理能力的管理人我們一個都不排斥,，我們每年會給管理人一個報告，公正的評判管理人的投資業(yè)績和投資風(fēng)格,，讓管理人知道自己做的怎么樣,，我們年會的時候,，把整個組合的運作情況給大家做報告,，大家看看組合的比例就知道了，如果自己做得不好的話,，在這個過程中還是會有點壓力了,。

　　新浪財經(jīng)：這兩年量化私募挺火的，你們怎么看,？

　　魏青：我們從2014年就開始關(guān)注量化,，我們覺得，量化未來肯定是一個大的投資領(lǐng)域,。在海外,，量化也是一個大的投資領(lǐng)域。國內(nèi)市場現(xiàn)在的容量不夠,，我們這么大的資金量都要投,，支撐不了。但市場環(huán)境能夠做起來的時候,，就會適當(dāng)參與,，我們自己也有團隊在研究量化策略,，未來我們還是看好它的。

　　新浪財經(jīng)：大家看好港股,。

　　魏青：很多價值投資者都看好港股,，我們也通過港股通配置了港股。

　　新浪財經(jīng)：招行今年會更關(guān)注港股投資嗎,，會更加大這塊嗎,？

　　魏青：港股相較A股更加具備估值優(yōu)勢，會適當(dāng),、擇優(yōu)增加港股的配置力度